Новости Европейского Центрального Банка

Европейский центральный банк, вероятно, сообщит о более быстрой печати денег на сегодняшнем заседании, чтобы сдержать рост затрат по займам, но не добавит огневой мощи к своему и без того агрессивному пакету мер по борьбе с пандемией.

Обеспокоенные тем, что устойчивый рост стоимости заимствований может подорвать восстановление блока, директивные органы ЕЦБ будут стремиться успокоить рынки и вернуться к минимальным ставкам до начала восстановления.

Но преобразование этой приверженности в конкретные меры политики будет деликатным балансирующим действием для главы ЕЦБ Кристин Лагард.

ЕЦБ не может управлять доходностью облигаций на микроуровне, поскольку в будущем это свяжет ему руки и вызовет обвинения в том, что он защищает правительства от рыночных сил.

Центральный банк еврозоны также будет стремиться не преувеличивать рост доходности, который по большинству стандартов все еще остается низким. Кривая доходности Германии, ориентир для блока из 19 стран, все еще находится на отрицательной территории до 20 лет.

На прошлой неделе рынки успокоились, и доходность 10-летних облигаций Германии с начала года выросла всего на 30 базисных пунктов. Что еще более важно для ЕЦБ, спрэд между облигациями Германии и периферийных стран в целом оставался стабильным.

Но, уже взяв на себя обязательство «поддерживать благоприятные условия финансирования», он не может игнорировать даже этот скромный рост стоимости заимствований, поскольку он не сопровождался улучшением экономических перспектив и в основном отражает движение казначейских облигаций США.

Еще одна сложность заключается в том, что политики уже одобрили всю огневую мощь, необходимую для борьбы с повышением доходности, поэтому технически никакого нового решения не требуется, поскольку у банка все еще есть квота в 1 трлн евро для покупки облигаций до марта следующего года.

Но сейчас рынки сомневаются в приверженности ЕЦБ. Объемы покупок фактически снизились за последние две недели, что противоречит ожиданиям, которые компания будет использовать свою так подчеркиваемую «гибкость» для увеличения покупок облигаций в соответствии с чередой устных предупреждений со стороны политиков.

Таким образом, решение на сегодняшнем заседании станет коммуникационным упражнением, в котором политики будут стремиться убедить инвесторов в том, что такая гибкость реальна и полезна, даже если не механически с установленными целями.

Разногласия между политиками также могут усложнить задачу. В то время как некоторые органы, устанавливающие ставки, уже требуют действий, консервативные политики утверждают, что рост доходности был небольшим и, по крайней мере, частично оправданным улучшением прогнозов.

Глобальная инфляция растет, и вакцины против COVID-19 внедряются, что вселяет надежды на прекращение карантина. Но Европа, похоже, отстает в восстановлении, поэтому сравнения с Соединенными Штатами или Великобританией кажутся менее обоснованными.

Во-первых, рост инфляции носит временный характер, чему способствует ряд разовых факторов, включая повышение налогов в Германии, статистические изменения и рост цен на нефть.

Затем ожидается, что инфляция снова упадет ниже целевого уровня ЕЦБ, составляющего почти 2% процентов. Новые прогнозы персонала, которые будут объявлены в четверг, вероятно, покажут, что рост цен в 2023 году все еще будет около 1,4% уровня, предсказанного ЕЦБ три месяца назад.

Рост также слабее прогнозов. Новая волна пандемии коронавируса и болезненно медленное внедрение вакцины требуют более длительных блокировок и бросают вызов ожиданиям быстрого восстановления этой весной.

В отличие от мер, предлагаемых Соединенными Штатами, бюджетные стимулы ЕС будут в лучшем случае скромными, поэтому экономикам потребуется более длительное стимулирование со стороны центрального банка.

ЕЦБ объявляет о своем решении в 12:45 GMT, после чего в 13:30 GMT состоится пресс-конференции главы центробанка Крестины Лагард.

Ожидается, что ключевая ставка ЕЦБ останется на рекордно низком уровне -0,5%. Общий пакет для Программы закупок на случай пандемии также остается неизменным и составляет 1,85 трлн евро.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade со ссылкой на Reuters

Политики Европейского центрального банка не видят необходимости в радикальных действиях по борьбе с растущей доходностью облигаций, полагая, что риск для экономики можно контролировать с помощью вербальных интервенций и гибкости их программы покупки активов, по словам чиновников, знакомых с внутренними дискуссиями.

В то время как многие члены Управляющего совета высказались за то, чтобы сказать, что более высокая доходность может быть необоснованной и может подорвать еврозону, поскольку она борется с длительными пандемическими блокировками, нет никакого чувства паники, заявили официальные лица.

По их словам, такой шаг, как расширение общего размера их программы экстренной покупки облигаций на 1,85 трлн евро ($2,24 трлн), в настоящее время не является необходимым. Они не сказали, были ли ускорены темпы покупок в последние дни, используя широко разрекламированную гибкость инструмента.

Один чиновник отметил, что доходность упала в понедельник после того, как некоторые политики заявили, что ЕЦБ отреагирует на необоснованное повышение.

Представитель ЕЦБ отказался от комментариев.

“Размер движений не таков, чтобы это было особенно тревожным событием”, - заявил президент Бундесбанка Йенс Вайдман в интервью Bloomberg TV в среду.  “В конце концов, мы хотим сохранить благоприятные условия финансирования для нефинансового сектора. Это не просто рассмотрение финансовых затрат для правительств. Это гораздо более широкая картина, которую мы должны рассмотреть.”

Он добавил, что ЕЦБ готов скорректировать темпы покупки активов в случае необходимости и что его пандемическая программа обладает достаточной гибкостью, чтобы реагировать на любые необоснованные движения рынка.

Глава Банка Испании Пабло Эрнандес де Кос заявил на отдельном мероприятии, что рост доходности может отражать рыночные ожидания более раннего начала ослабления денежно-кредитного стимулирования и что “необходимо избегать преждевременного повышения номинальных процентных ставок”.

Немецкие облигации упали в среду во главе с самым долгим долгом, подтолкнув доходность 10-летних облигаций на целых четыре базисных пункта до минус 0,31%, прежде чем отступить. 

Чиновники ЕЦБ встречаются, чтобы определить политику на следующей неделе, и уже начали публичные выступления перед тем, как их недельный спокойный период начнется в этот четверг. Член Исполнительного совета Фабио Панетта выступил во вторник, заявив, что скачок доходности государственных облигаций “нежелателен и ему необходимо противостоять.” Он также сказал, что “еще не поздно” действовать.

Днем ранее член Совета управляющих Франции Франсуа Вильруа де Гальо заявил, что ЕЦБ “может и должен реагировать” на любые необоснованные шаги, угрожающие подорвать экономику. Вице-президент Луис де Гуиндос утверждал, что важно понять, почему доходность облигаций выросла, и сказал, что чиновники “обладают гибкостью, необходимой для того, чтобы реагировать.”

В среду планируется выступление еще нескольких политиков, в том числе Гиндоса и члена Исполнительного совета Изабель Шнабель.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade со ссылкой на Bloomberg

• Необходимо внимательно следить за изменениями номинальных ставок.

• Если рост номинальной доходности отражает инфляционные ожидания, это хороший знак.

• Но рост реальных долгосрочных ставок может навредить восстановлению экономики.

• Тогда политика должна будет повысить уровень своей поддержки.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

• ЕЦБ внимательно отслеживает динамику долгосрочной доходности.

• ЕЦБ продолжит поддержку всех секторов экономики, сохраняя благоприятные условия финансирования в период пандемии.

• Обязательство подразумевает рассмотрение показателей по всей цепочке передачи нашей денежно-кредитной политики.

• Рассмотрим показатели от безрисковых ставок до государственных затрат по займам на рынках капитала и банковского кредитования фирм и домашних хозяйств.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade 

• Политики согласились с тем, что достаточное денежно-кредитное стимулирование остается важным

• Было сочтено важным подчеркнуть необходимость продолжения налогово-бюджетной политики для поддержки экономического восстановления.
• Совет управляющих готов скорректировать все инструменты, включая процентную ставку по депозитным кредитам, чтобы обеспечить движение инфляции к целевому показателю.
• Было подчеркнуто, что нет места для самоуспокоенности.
• Не каждое увеличение номинальной доходности следует интерпретировать как неоправданное ужесточение.
• Прогнозируемая траектория инфляции по-прежнему отличается от целевого показателя инфляции

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

• Мы будем следить за краткосрочным колебанием цен

• Пройдет некоторое время, прежде чем ЕЦБ должен будет беспокоиться об инфляции

• Благоприятные условия финансирования - компас ЕЦБ

• Мы должны продолжить адаптивную денежно-кредитную политику

• Нам нужна фискальная поддержка как минимум до конца года

Информационно-аналитический отдел TeleTrade 

• Восстановление экономики еврозоны хрупкое, сопряжено с риском ухудшения ситуации

• Это связано с неопределенностью в развитии пандемии.

• Обширные денежно-кредитные стимулы по-прежнему необходимы

Информационно-аналитический отдел TeleTrade 

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард пообещала денежно-кредитную поддержку экономики на фоне продолжительных блокировок из-за коронавируса и заявила, что правительства должны сделать то же самое.

«Возобновление роста числа случаев Covid-19, мутации вируса и строгие меры сдерживания представляют собой значительный риск снижения экономической активности в еврозоне», - сказала она депутатам Европарламента в понедельник. «По-прежнему крайне важно, чтобы денежно-кредитная и фискальная политика продолжали работать рука об руку. Фискальная политика - как на национальном, так и на европейском уровне - по-прежнему имеет решающее значение для укрепления экономического подъема».

Хотя перспективы весьма неопределенны, глава ЕЦБ отметила, что начало кампаний вакцинации в еврозоне «дает долгожданный свет в конце туннеля».

«Когда меры сдерживания будут сняты и неопределенность отступит, мы ожидаем, что восстановление будет поддерживаться благоприятными условиями финансирования, экспансионистской налогово-бюджетной политикой и восстановлением спроса», - сказала Лагард. «Если мы хотим проложить путь к устойчивому восстановлению, нам необходимо поддерживать и укреплять общеевропейский подход, который доказал свою эффективность в прошлом году. ЕЦБ полон решимости выполнить свою часть работы в рамках своего мандата».

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

Европейский центральный банк по-прежнему привержен своему целевому показателю инфляции, но должен сосредоточиться на условиях финансирования, чтобы обеспечить свободное протекание своей адаптивной денежно-кредитной политики через экономику, заявил представитель ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гало.

В то время как ЕЦБ давно привержен поддержанию инфляции в еврозоне в среднесрочной перспективе вблизи, но менее 2%, во время коронавирусного кризиса он пообещал поддерживать "благоприятные финансовые условия", чтобы помочь блоку оправиться от экономических последствий пандемии.

"Нашей целью является и остается инфляция», - сказал Виллеруа, который также является главой французского центрального банка.

"Почему мы говорим об условиях финансирования? Потому что обеспечение благоприятных условий финансирования - это условия для полной передачи этой адаптивной денежно-кредитной позиции", - добавил Виллеруа.

Политики ЕЦБ намерены обсудить на своем следующем заседании, как они оценивают «благоприятные условия финансирования», поскольку они пока не разъяснили, как они измеряются, сообщили четыре источника на прошлой неделе.

Виллеруа сказал, что ЕЦБ рассмотрел широкий спектр «промежуточных индикаторов» и был готов использовать всю мощь, а также гибкость своих инструментов политики для обеспечения плавной передачи в экономику.

«Денежно-кредитная политика - это не только количество, но и качество ее передачи. И она не ограничивается одним единственным индикатором или одним автоматическим правилом, таким как контроль кривой доходности, она включает в себя суждение и усмотрение», - добавил он.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

• Экономика после пандемии будет другой

• Власти должны продолжать фискальное и денежно-кредитное стимулирование

• Налогово-бюджетное стимулирование все еще должно играть главную роль и быть очень активным

• Условия финансирования должны оставаться благоприятными

• ВВП еврозоны в 4-м квартале был отрицательным

• Ужесточение ограничений в связи с Covid-19 может оказывать давление на экономическую активность и в 1-м квартале 2021 года

• Все еще есть надежда, что 2021 год станет годом восстановления

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

• Поступающие данные подтверждают предыдущую краткосрочную оценку

• Экономика еврозоны, скорее всего, сократится в четвертом квартале.

• Пандемия представляет серьезные риски.

• ЕЦБ готов корректировать все инструменты по мере необходимости.

• Неопределенность остается высокой.

• Инфляция остается очень низкой.

• Возобновившиеся инфекции и блокировки нарушают деятельность.

• Процентные ставки должны оставаться на уровне 0, по крайней мере, до тех пор, пока инфляция "прочно не сойдет" к нашей цели, близкой к 2%, но ниже.

• Вероятно повышательное давление на инфляцию в среднесрочной перспективе, как только пандемия исчезнет.

• Рыночные ожидания инфляционных ожиданий несколько возросли.

• ЕЦБ будет следить за развитием событий в обменном курсе.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade 

Европейский центральный банк оставил свою сверхлегкую политику без изменений, как и ожидалось, но оставил дверь открытой для дополнительных стимулов, поскольку перспективы ухудшаются на фоне распространяющейся пандемии COVID-19.

Продлив поддержку в следующем году с помощью массивного пакета стимулов в декабре, ЕЦБ уже оказывает почти всю возможную помощь, а гибкость, заложенная в его меры, позволяет банку наращивать объемы покупок облигаций без нового решения со стороны политиков.

Хотя никаких дальнейших изменений в политике не наблюдается в течение нескольких месяцев и, возможно, всего года, расширение мер изоляции и медленные темпы вакцинации ставят под сомнение прогноз ЕЦБ о быстром восстановлении экономики со второго квартала и повышают риск того, что дополнительные стимулы могут потребоваться раньше, чем позже.

“Управляющий совет по-прежнему готов скорректировать все свои инструменты, в зависимости от обстоятельств, чтобы обеспечить устойчивое движение инфляции к своей цели в соответствии с его приверженностью к симметрии”, - заявил ЕЦБ после очередного политического заседания.

Повышенный риск для экономических перспектив, вероятно, будет в центре внимания пресс-конференции президента ЕЦБ Кристин Лагард в 13:30 GMT, но экономисты ожидают, что она будет придерживаться уравновешенного тона, утверждая, что долгосрочные перспективы в целом останутся неизменными, даже если ближайшие квартал или два могут быть слабее, чем предполагалось.

Решением, принятым в четверг, ЕЦБ сохранил квоту на покупку облигаций на случай пандемии в чрезвычайных ситуациях (PEPP) на уровне 1,85 триллиона евро и ожидает, что покупки продлятся как минимум до марта 2022 года.

“Если благоприятные условия финансирования могут быть поддержаны с потоками покупки активов, которые не исчерпывают конверт за горизонт чистой покупки PEPP, конверт не нужно использовать полностью”, - сказал ЕЦБ.

Банк также сохранил ставку по депозитам на уровне -0,5% и продолжит предоставлять банкам долгосрочные кредиты по ставке -1%.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

Европейский центральный банк на этой неделе столкнется с дополнительными вопросами о все более сложных перспективах всего через месяц после того, как он предоставил новые стимулы для поддержки экономики еврозоны.

В декабре директивные органы увеличили выкуп чрезвычайных облигаций на 500 млрд евро ($607 млрд). Но возобновление случаев заболевания COVID-19, новые ограничения на деятельность в странах, включая Германию и Францию, и медленное внедрение вакцин поставили под сомнение темпы восстановления в регионе.

Вот пять ключевых вопросов для рынков.

1. Что означает медленное внедрение вакцины и рост числа случаев COVID-19 для экономики?

Глава ЕЦБ Кристин Лагард придерживается прогнозов относительно восстановления экономики в этом году до тех пор, пока к концу марта будут отменены меры изоляции для сдерживания пандемии и будут распространены вакцины.

Она сказала в интервью Reuters на прошлой неделе, что последние прогнозы ЕЦБ включают некоторое влияние ограничений. Следующие прогнозы появятся в марте. Реальный ВВП должен вернуться к докризисному уровню к середине 2022 года, как показывают протоколы декабрьского заседания ЕЦБ.

Тем не менее, продление карантина развеивает надежды на скорейшее восстановление, и экономисты снижают свои прогнозы. 

Таким образом, рынки будут внимательно изучать оценку баланса рисков ЕЦБ и захотят понять, возможны ли дополнительные стимулы в этом году.

2. Насколько привержен ЕЦБ к использованию полного пакета PEPP?

В прошлом месяце директивные органы обсуждали меньшее увеличение покупок чрезвычайных облигаций и стремились подчеркнуть, что они могут потратить не всю квоту.

А в декабре глава ЕЦБ не взяла на себя обязательство использовать весь вес Программы чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP) на сумму 1,85 трлн евро.

Однако неопределенный прогноз может вызвать определенное беспокойство на рынках.

3. ЕЦБ будет приветствовать позитивные признаки инфляции?

Ключевым показателем долгосрочных инфляционных ожиданий в зоне евро, за которым внимательно следит ЕЦБ, является уровень около 18-месячных максимумов.

Повышение произошло после истечения срока временного снижения немецкого налога на добавленную стоимость, которое привело к снижению цен, и 50% скачка цен на сырую нефть с ноября.

Слабая экономика, хотя и является долгожданными признаками инфляции, продолжит оказывать давление на цены. Аналитики отмечают, что торговля рефляцией в США также может объяснить рост инфляционных ожиданий в зоне евро.

Изабель Шнабель из ЕЦБ считает, что краткосрочный рост инфляции не окажет существенного влияния на решения по денежно-кредитной политике.

4. А как насчет евро?

Евро ослаб в последние дни, но не за горами самый высокий уровень с начала 2018 года.

Аналитики, опрошенные Reuters, прогнозируют рост до $1,25 к концу 2021 года, что на 3% выше текущего уровня.

Лагард заявила, что ЕЦБ будет «чрезвычайно внимателен» к влиянию сильной валюты на цены. Ее могут снова спросить о болевом пороге центрального банка для силы валюты.

5. Может ли ЕЦБ рассмотреть возможность контроля кривой доходности?

Пабло Эрнандес де Кос из ЕЦБ заявил в этом месяце, что ЕЦБ следует рассмотреть возможность перехода к контролю кривой доходности для повышения инфляции.

Австралия и Япония уже нацелены на определенные части кривой суверенных облигаций, чтобы снизить стоимость заимствования. Но для ЕЦБ политика более сложна, поскольку у него нет единого рынка государственных облигаций.

Хотя экономисты ожидают, что этот вариант останется в инструментарии ЕЦБ, они не думают, что он будет принят в ближайшее время.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade со ссылкой на Reuters