Новости центрального банка Японии

Глава Банка Японии Харухико Курода в четверг подчеркнул преимущества поддержки частных усилий по борьбе с изменением климата и высказал осторожно оптимистичный взгляд на перспективы третьей по величине экономики мира.

Банк Японии удивил рынки на прошлой неделе, обнародовав план увеличения финансирования для борьбы с изменением климата, присоединившись к растущему числу центральных банков, которые активизируют усилия по устранению его экономических и финансовых последствий.

“Мы считаем, что содействие мерам частного сектора по реагированию на изменение климата с точки зрения центрального банка поможет стабилизировать экономику в долгосрочной перспективе”, - сказал Курода в речи на ежегодном собрании кредитных союзов.

Что касается экономики, Курода сказал, что, хотя потребление остается на прежнем уровне из-за пандемии COVID-19, экспорт и производство неуклонно растут благодаря устойчивому мировому спросу.

“Экономика Японии остается в тяжелом состоянии, но продолжает набирать обороты”, - сказал Курода.

“По мере ослабления воздействия пандемии экономика, вероятно, начнет восстанавливаться», - сказал он, предупредив, что перспективы остаются весьма неопределенными из-за последствий кризиса в области здравоохранения.

Экономика Японии сократилась в годовом исчислении на 3,9% в первом квартале, и многие аналитики ожидают, что любое восстановление будет умеренным в апреле-июне, поскольку чрезвычайное положение ограничивает потребление для борьбы с пандемическим охлаждением потребления.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

• Пандемия продолжает серьезно влиять на экономику Японии и оказывает сильное понижательное давление на сектор услуг. 

• Экономике потребуется некоторое время, чтобы выйти из пандемии, в течение которого корпоративное финансирование будет оставаться в напряжении.

• Япония обязалась достичь нулевого уровня выбросов углерода к 2050 году. Парламент и правительство несут основную ответственность за меры по достижению этого. Но изменение климата имеет очень большое влияние на экономику, цены и финансовые рынки в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Создавая эту схему, мы можем гибко реагировать на изменения во внешней среде, связанные с изменением климата.

• Банк Японии также рассмотрит меры по изменению климата, которые не имеют прямого отношения к денежно-кредитной политике, и объявит о результатах в подходящее время после нашей июльской встречи по политике.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

По итогам заседания Банка Японии, регулятор принял решение не менять основных параметров своей денежно-кредитной политики. Центробанк снова обьявил, что поддерживает целевой показатель доходности 10-летних JGB на уровне около 0% и сохраняет краткосрочную целевую процентную ставку на уровне -0,1%. Это решение совпало с прогнозами экономистов. 

Также Банк Японии объявил о решение продлить программу помощи по борьбе с пандемией сверх текущего крайнего срока, оканчивающего в сентябре. Пролонгация программы запланирована до марта 2022 года. Данное решение регулятора о продлении программы борьбы с пандемией принято 8 голосами.

Также в Центробанке прокомментировали ситуацию в экономике Японии. "Экономика страны остается в тяжелом состоянии, но набирает обороты. Вероятно, восстановление продолжится, хотя активность остается низкой по сравнению с уровнем до пандемии. Мы фиксируем, что экспорт и производство неуклонно растет, тогда как потребление стагнирует" - заявили в Банке Японии. 

Регулятор также объявил о новой схеме по борьбе с изменением климата. ЦБ планирует запустить к концу года финансирование для поддержки банковских кредитов и инвестиций в проекты по борьбе с изменением климата. Подробности этой программы Банк Японии пообещал раскрыть уже на июльской встрече. 

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

Банк Японии должен в конечном итоге рассмотреть способы избавления от своих огромных авуаров биржевых фондов (ETF), например, продав их домашним хозяйствам, - сказал бывший руководитель политики центрального банка Макото Сакураи.

Но до этого времени уйдут годы, поскольку экономике Японии может потребоваться до 2024 года, чтобы полностью оправиться от шрамов от пандемии коронавируса, что вынудит Банк Японии сохранить свои массивные стимулы после окончания срока губернатора Харухико Курода в апреле 2023 года, сказал он.

“Текущий стимул не будет длиться вечно. Банк Японии должен подумать (как выйти) в какой-то момент. Но это произойдет не раньше 2024 или 2025 года “, - сказал Сакураи в интервью Reuters.

“Банк Японии должен будет придерживаться нынешних рамок в течение оставшегося срока полномочий Куроды, поскольку экономика Японии не восстановится так быстро”, - сказал Сакураи, который во время своего пятилетнего пребывания в совете директоров считался одним из ближайших соратников Куроды.

Под контролем кривой доходности (YCC) Банк Японии устанавливает краткосрочные процентные ставки на уровне -0,1% и доходность 10-летних облигаций на уровне около 0%. Он также покупает огромные объемы государственных облигаций и рискованных активов, таких как ETF, чтобы перекачивать деньги в экономику.

Перед уходом в отставку в марте Сакураи принял участие в решении Банка Японии в этом месяце сделать YCC достаточно устойчивым, чтобы выдержать длительную битву за разжигание инфляции.

По словам Сакураи, мартовский обзор позволил Банку Японии поддерживать YCC еще на несколько лет, позволив ему поддерживать сверхслабую политику без чрезмерного увеличения своего баланса.

Среди шагов было отказ от количественной цели по темпам покупки ETF и разъяснение того, что это позволит 10-летней доходности переместиться на 50 базисных пунктов вокруг ее цели 0% в надежде вдохнуть жизнь обратно в спящий рынок облигаций.

Несмотря на принятые меры, объем торгов на японском рынке облигаций в мае упал почти за два десятилетия. Тем не менее, Сакураи сказал, что «слишком рано» предпринимать дальнейшие шаги по оживлению рынка, утверждая, что необходимо больше времени, чтобы увидеть, изменится ли доходность в Японии в ответ на внешние события.

По словам Сакураи, после сокращения покупок облигаций и ETF Банк Японии также должен найти способы избавиться от своих активов в ETF.

Вложения Банка Японии в ETF выросли примерно до $50 трлн, что сделало его крупнейшим держателем японских акций и привлекло внимание к тому, что его баланс подвергается чрезмерному рыночному риску.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade 

Банк Японии намерен держать свои денежные краны широко открытыми и может расширить свои программы по оказанию помощи в борьбе с пандемией на следующей неделе, чтобы поддержать хрупкое восстановление экономики, укрепляя ожидания, что он будет отставать от основных партнеров в проведении политики в условиях кризиса.

В то время как расширенное чрезвычайное положение для борьбы с коронавирусом сказывается на потреблении, директивные органы Банка Японии проявляют осторожный оптимизм в отношении перспектив, поскольку экспорт остается стабильным, говорят источники, знакомые с его мнением.

У политиков возникает новое беспокойство, связанное с резким скачком цен на сырье, от нефти до пиломатериалов и металлов, что привело к росту оптовой инфляции до 13-летнего максимума в мае, сокращая прибыли компаний, все еще не оправившихся от пандемии. 

Но в Японии не наблюдалось нарастания инфляционного давления в некоторых западных странах, поскольку вялый спрос не позволяет компаниям перекладывать растущие затраты на потребителей.

Базовые потребительские цены упали на 0,1% в апреле по сравнению с годом ранее, что стало девятым месяцем снижения подряд и оставалось далеко от целевого показателя Банка Японии в 2%.

“Цены между компаниями растут, но влияние на потребительскую инфляцию остается слабым”, - сказал один из источников. “Даже если экономика выздоровеет, мягкая инфляция не позволит Банку Японии в ближайшее время снизить меры стимулирования”.

На своем двухдневном заседании по вопросам политики, завершающемся 18 июня, Банк Японии намерен сохранить свои целевые показатели контроля кривой доходности (YCC) на уровне -0,1% для краткосрочных процентных ставок на уровне 0% для доходности 10-летних облигаций.

Также ожидается, что он подтвердит свое обещание покупать активы, такие как облигации и биржевые фонды (ETF), хотя он сокращает огромные покупки, чтобы сделать свою долгую программу стимулирования более устойчивой. 

Правление также обсудит, следует ли продлевать сентябрьский крайний срок для множества программ, введенных в прошлом году, для направления средств нуждающимся в денежных средствах фирмам.

По словам источников, в связи с тем, что отрасли услуг все еще страдают от пандемии, Банк Японии может принять решение о продлении уже в ходе пересмотра ставок на следующей неделе.

Но есть вероятность, что Банк Японии может отложить решение до следующего месяца, чтобы тщательно изучить свое бизнес-исследование "Tankan", которое должно состояться 1 июля, или внести коррективы в программы, чтобы лучше ориентироваться на более мелкие фирмы, нуждающиеся в помощи, сказали они.

Экономика Японии сократилась в годовом исчислении на 3,9% в первом квартале, и в текущем квартале ожидается лишь незначительный отскок, если таковой будет, после продления чрезвычайных ограничений на распространение коронавируса в Токио и других крупных регионах.

Хотя ожидается, что Банк Японии будет предлагать мрачный взгляд на потребление на следующей неделе, он, вероятно, прогнозирует, что более высокие, чем ожидалось, объемы экспорта и производства помогут экономике неуклонно восстановиться во второй половине этого года, сообщили источники.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade со ссылкой на Reuters

Член правления Банка Японии Сэйдзи Адачи заявил, что мир после пандемии коронавируса может предложить японским компаниям возможность поднять цены и помочь центральному банку достичь целевого показателя инфляции в 2%.

Но Банк Японии мало что может сделать, кроме как «терпеливо» поддерживать свои массивные стимулы, сказал Адачи, предложив самый откровенный на сегодняшний день комментарий одного из руководителей Банка Японии по сокращению возможностей центрального банка для поддержки роста и инфляции.

“Лично я не могу придумать какой-либо новый инструмент, который бы напрямую повышал цены. Если бы он был, мы бы уже использовали его”, - сказал Адачи на пресс-конференции.

В то время как ресторанам и отелям, возможно, придется и дальше брать на себя расходы по предотвращению распространения вируса, потребители могут стать более склонными платить больше за услуги с добавленной стоимостью, сказал Адачи в речи, произнесенной перед пресс-конференцией.

“Это может дать фирмам возможность взимать более высокую плату за более качественные услуги”, - сказал Адачи, бывший рыночный экономист.

“Мир после пандемии может предложить большие шансы на достижение нашей цели по инфляции в 2%, если розничные торговцы смогут взимать более высокую плату за свои услуги, в отличие от прошлых периодов дефляции в Японии”, - добавил он.

Банк Японии в настоящее время ограничивает долгосрочные процентные ставки около нуля и покупает огромные объемы государственных облигаций и активов для достижения своего неуловимого целевого показателя инфляции в 2%.

В прошлом году он также предпринял ряд шагов по направлению денег через финансовые учреждения в фирмы, пострадавшие от пандемии.

Адачи сказал, что Банк Японии должен учитывать изменения в условиях корпоративного финансирования при принятии решения о продлении программы по борьбе с пандемией после текущего крайнего срока в сентябре.

По словам Адачи, несмотря на то, что годы агрессивного смягчения помогли вывести Японию из дефляции, было трудно поддержать инфляцию на уровне целевого показателя Банка Японии, просто активизируя и без того масштабную программу покупки активов.

“Банку Японии может потребоваться отреагировать, если иена вырастет на фоне ожиданий, что Федеральная резервная система США сократит объем покупок активов, хотя было трудно предсказать, как рынки отреагируют на любое такое движение ФРС”, - сказал Адачи.

“Ответ Банка Японии будет зависеть от того, вызовет ли сокращение ФРС рост иены”, - сказал он.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

Банк Японии при необходимости рассмотрит возможность продления своей программы по борьбе с пандемией сверх текущего крайнего срока в сентябре, сказал губернатор Харухико Курода, поскольку страна борется со всплеском заражения COVID-19, наносящим ущерб экономике.

Курода сказал, что третья по величине экономика мира продолжает двигаться по пути восстановления, поскольку устойчивый экспорт и корпоративные прибыли компенсируют часть ущерба, нанесенного пандемией потреблению.

Но он предупредил, что существует высокая неопределенность в отношении темпов внедрения вакцины, что может нанести экономике более длительный, чем ожидалось, ущерб.

“В настоящее время риски для экономических перспектив Японии смещены в обратную сторону”, - сказал Курода в речи, произнесенной на семинаре в среду.

“Принимая во внимание влияние пандемии, мы рассмотрим вопрос о дальнейшем продлении» крайнего срока для мер Банка Японии по ослаблению корпоративного финансирования, вызванного кризисом”, - сказал он.

Банк Японии в прошлом году увеличил объем покупок активов и ввел в действие программу кредитования, направленную на направление денег малым предприятиям, испытывающим нехватку денежных средств, для смягчения последствий кризиса в области здравоохранения.

В то время как крупные производители, пользующиеся устойчивым зарубежным спросом, выплатили часть кредитов, мелкие розничные торговцы по-прежнему испытывают стресс, поскольку ограничение деятельности по предотвращению распространения вируса наносит ущерб потреблению.

Поскольку Япония отстает от других крупных экономик в сдерживании пандемии, многие аналитики ожидают, что Банк Японии примет решение о продлении программы либо на заседании в следующем месяце, либо в июле.

Экономика Японии сократилась больше, чем ожидалось в первом квартале, поскольку медленное внедрение вакцины и новые инфекции COVID-19 ударили по потреблению. Неожиданно снизились капитальные затраты и резко замедлился рост экспорта.

“В настоящее время экономическая активность будет оставаться ниже постпандемического уровня”, - сказал Курода, указав на растущее расхождение между секторами в темпах восстановления.

“В ближайшей перспективе основное внимание будет уделяться реагированию на воздействие пандемии”, - добавил он, предполагая, что Япония значительно отстанет от других центральных банков в отмене стимулирующих мер реагирования на кризис.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade.

Инвесторы, рассчитывающие на то, что Банк Японии установит минимальный уровень цен на акции, могут быть разочарованы, поскольку текущий разгром, скорее всего, не дотянет до новых пороговых значений, установленных в марте для покупки его биржевого фонда (ETF), свидетельствуют результаты, обнародованные центральным банком.

В рамках усилий по обеспечению устойчивости своего массивного стимулирования Банк Японии в марте отказался от обещания покупать ETF с установленными годовыми темпами и теперь обещает вмешаться только «при необходимости».

С тех пор центральный банк покупал ETF три дня в марте, один раз в апреле и совсем не пока в мае. Это намного ниже среднего показателя, который составлял шесть дней в месяц в прошлом году.

Некоторые инвесторы обвинили недавнее падение акций частично из-за отсутствия Банка Японии - крупнейшего владельца японских акций после массовых покупок ETF в прошлом году. Центральный банк не покупал ETF во вторник, несмотря на то, что индекс Nikkei и более широкий Topix продемонстрировали самое большое дневное падение с 26 февраля.

Японские акции продолжили снижение: в среду Nikkei упал на 1,91%, а Topix - на 1,47%.

Более пристальный взгляд на анализ, опубликованный Банком Японии в марте в тандеме с новыми руководящими принципами, показывает, что препятствия для покупки ETF значительно выросли, и основное внимание уделяется не только степени падения цен, но и волатильности.

При оценке с использованием двух показателей - премии за риск по акциям, подразумеваемой ценами опционов и спредами доходности - Банк Японии пришел к выводу, что «чем более волатильным рынок и чем больше объем покупок, тем больше эффект от покупок ETF».

Анализ также указал на результаты опроса, показывающие, что его покупка ETF имеет более положительный эффект «в периоды нестабильности рынка», такие как шок Brexit в 2016 году и прошлогодний разгром, вызванный пандемией коронавируса.

“Эффективно покупать огромные суммы, когда рынки сильно нестабильны”, - сказал Банк Японии, дав понять, что потребуется кризис, подобный прошлогоднему краху рынка, чтобы оправдать огромные покупки ETF.

Однако в глазах директивных органов Банка Японии рынки далеки от кризиса, однако, волатильность снизилась, а уровень запасов превысил тренд.

В среду индекс Topix упал на 7,5% с последнего пика два месяца назад, что намного меньше, чем падение на 32,4%, вызванное пандемией в марте прошлого года. Индекс волатильности Nikkei составлял около 26, что намного ниже уровней, превышавших 60 в марте прошлого года.

 Информационно-аналитический отдел TeleTrade со ссылкой на Reuters

• Согласно нашим моделям, снижение тарифов на сотовую связь, вероятно, приведет к снижению ИПЦ примерно на 0,5–1,0%. Если бы не это, наш прогноз по инфляции был бы выше.

• Мы продолжим делать все возможное для достижения нашей цели по инфляции в 2%. Это то, что мы должны выполнить, поскольку наша задача - добиться стабильности цен.

• Мы ожидаем, что долгосрочные ставки будут двигаться в пределах указанного нами диапазона. Банк Японии не планирует намеренно создавать волатильность. Мы ожидаем, что доходность изменится в зависимости от развития экономики и цен.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

По итогам проведенного сегодня заседания Банка Японии управляющим советом было принято решение сохранить параметры денежно-кредитной политики регулятора неизменными, оставить уровень учетной ставки на отметке -0.1%, что совпало с прогнозами большинства экономистов. Также ЦБ решил оставить целевую доходность по 10-летним бумагам JGB на уровне 0%, а объем программы покупки ETF на уровне 12 трлн иен.

В то же время Центробанк повысил свои прогнозы экономического роста на фоне активного развертывания вакцинации в стране, и ослабления воздействие пандемии. Средний прогноз реального ВВП на 2021 финансовый год от Банка Японии составил 4,0% против + 3,9% в январе, на 2022 составил 2,4% против + 1,8% ранее и на 2023 финансовый год составил 1,3%. 

Относительно инфляции, Банк Японии заявил, что ожидает, что базовая потребительская инфляция в текущем финансовом году, начавшемся в апреле, составит 0,1%, тогда как в январе прогнозировалось 0,5%. В ЦБ ожидают, что базовая потребительская инфляция в 2022 году составит 0,8%, а в 2023 финансовом году составит 1,0%. 

Помимо этого, в Банке Японии заявили, что экономика страны, вероятно, улучшится, но темпы восстановления останутся умеренными. Также регулятор отметил, что риски для экономических перспектив страны сокращаются, а финансовая система Японии в целом остается стабильной. В ЦБ также заявили, что если количество коронавирусных инфекций увеличится больше, чем ожидалось, ухудшение реальной экономики повлияет на стабильность финансовой системы, что еще больше окажет понижательное давление на реальную экономику. Но на данный момент такой риск не считается большим.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

Восемь лет попыток стимулирования слабой инфляции оставили Банку Японии одну из самых сложных систем денежно-кредитной политики в мире, усугубив коммуникационные проблемы для губернатора Харухико Курода, который когда-то был известен своими смелыми и простыми заявлениями.

И все же Банку Японии не хватает стратегии для изменения общественного мнения о будущих ценах, помимо приверженности обязательствам по печатанию денег, которые до сих пор не поддерживали инфляцию.

Борьба Банка Японии подчеркивает проблему, с которой сталкиваются глобальные центральные банки, телеграфируя о своих политических намерениях финансовым рынкам после того, как их мандаты расширились во время пандемии COVID-19. Стена денег, которую они и многие правительства накачивают, делает будущие тенденции инфляции и потенциальные ответные меры политики еще более труднопрогнозируемыми.

Когда в 2013 году он применил свою «базуку» стимулов, стратегия Куроды по преодолению дефляции была ясна: используйте простую коммуникацию, чтобы убедить потребителей, что цены не будут падать вечно, и уговорить их снова начать тратить. Он так и сделал, пообещав за два года достичь 2% -ной инфляции, удвоив темпы печатания денег.

Но с тех пор базовая потребительская инфляция никогда не достигала 2%, если исключить эффект от повышения налога с продаж в 2014 году. В последнее время цены падали семь месяцев подряд, вплоть до февраля.

Через два года до окончания срока Курода больше не говорит о своем решении быстро достичь 2% инфляции, а вместо этого говорит, что все еще «возможно» достичь цели, терпеливо поддерживая текущий стимул.

Банк Японии отказался от шоковой терапии в 2016 году и вернулся к политике, ориентированной на процентные ставки. Это оставило Куроду с политикой, сочетающей две цели по процентным ставкам, покупку различных рискованных активов, схему ссуды для борьбы с пандемией и несколько обязательств, связанных с разными целями.

Растущие побочные эффекты длительного смягчения также вынудили Банк Японии внести нюансы в свое сообщение и удалить четкие цели. Курода теперь говорит, что при дальнейшем смягчении необходимо учитывать удар по банковской системе Японии из-за и без того низких ставок.

Ответив на критику, что его огромное присутствие искажает рынки, Банк Японии в марте поставил цель по темпам покупки рискованных активов и ослабил контроль над долгосрочной доходностью.

Банк Японии сосредоточил свои усилия на обеспечении устойчивости своего плана стимулирования в надежде, что поддержание достаточно низкого уровня затрат по займам будет стимулировать рост и, в конечном итоге, поддержать инфляцию.

Пассивный подход контрастирует с обещанием Куроды в 2013 году задействовать «все доступные инструменты одним ударом» для искоренения дефляционного мышления Японии.

Единственный инструмент Банка Японии, непосредственно направленный на воздействие на общественное мнение, - это обязательство продолжать вливать больше денег в экономику, пока инфляция «стабильно» не превысит 2%.

Но критики говорят, что это обещание мало повлияет на Японию, поскольку инфляция далека от этого уровня, и рынки ожидают, что ставки останутся низкими в течение многих лет.

По данным ежеквартального исследования Банка Японии за март, только 18% домохозяйств знали о целевом показателе инфляции в 2% по сравнению с 37% в сентябре 2013 года.

Около 60% заявили, что никогда не слышали о текущей политике Банка Японии, которая называется «количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики с контролем кривой доходности».

Информационно-аналитический отдел TeleTrade со ссылкой на Reuters .

Экономика Японии восстанавливается, но любое восстановление, вероятно, будет скромным из-за сохраняющейся осторожности в отношении пандемии коронавируса, предупредил в четверг губернатор Банка Японии Харухико Курода.

Центральный банк предложил более мрачную оценку, чем три месяца назад, для двух из девяти регионов Японии и сохранил свой взгляд на оставшиеся области, сигнализируя об осторожном оптимизме в отношении перспектив хрупкого восстановления.

В третьей по величине экономике мира наблюдается возрождение инфекций COVID-19, рекордные случаи зарегистрированы в западном регионе Осаки, что побудило власти принять целевые меры изоляции.

Курода сказал, что экономика Японии, вероятно, улучшится благодаря восстановлению мирового спроса и увеличению бюджетных расходов правительства.

“Но темпы восстановления будут скромными, поскольку осторожность в отношении пандемии сохраняется”, - сказал он в речи на ежеквартальном собрании руководителей региональных отделений Банка Японии.

“Потребление услуг в настоящее время будет оставаться под давлением из-за возобновления распространения COVID-19 с осени прошлого года”, - сказал он.

В ежеквартальном отчете о региональной экономике Банк Японии пересмотрел свое мнение по двум направлениям в основном из-за продолжающегося снижения потребления услуг.

Хотя оценка остальных областей не изменилась, в отчете подчеркивается растущее расхождение между экспортерами, извлекающими выгоду из стремительного роста мирового спроса, и розничными торговцами, пострадавшими от ударов по потреблению в результате пандемии.

“Автомобильный рынок США быстро восстанавливается. Смартфоны также преуспевают, поэтому мы наблюдаем рост заказов на электронные компоненты”, - цитируется в отчете производитель электроники из Киото, западная Япония.

Отчет будет одним из факторов, которые Банк Японии изучит, когда выпустит свежие квартальные прогнозы роста при обзоре ставок в этом месяце.

Экономика Японии вышла из прошлогоднего спада, вызванного пандемией, благодаря поддержке со стороны экспорта. Но медленное внедрение вакцины и возобновление роста числа случаев COVID-19 омрачают перспективы потребления.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade

Глава Банка Японии Харухико Курода в среду высказал осторожно-оптимистичный взгляд на экономику, заявив, что она продолжит улучшаться, хотя риски были смещены в сторону снижения.

Выступая на собрании доверительной ассоциации, Курода пообещал «терпеливо» продолжить действенное смягчение денежно-кредитной политики для достижения целевого показателя инфляции, установленного центральным банком в 2%.

“Экономика Японии остается в тяжелой ситуации из-за пандемии COVID-19, хотя она набирает обороты”, - сказал он.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade