ЕЦБ против ФРС: "игра в поддавки"

Европейский центральный банк и его новый глава Кристин Лагард 23 января планируют обнародовать свое видение относительно дальнейшей денежно-кредитной политики регулятора.

Перед ними стоит сложная и противоречивая задача. С одной стороны, экономика еврозоны демонстрирует достаточно негативную динамику. Годовой темп роста ВВП - 1,2%, в 3-м квартале 2019 г. рост составил лишь 0,2%, что ниже аналогичного периода 2018 г. (0,3%). Декабрьская инфляция на низком уровне в 1,3% при целевом рубеже 2%. С другой стороны, рынок труда относительно слаб. Безработица устойчиво высока - 7,5%. В таких условиях монетарное стимулирование необходимо. Однако его возможности крайне ограничены. Снизить ставки по депозитам дальше в отрицательную зону ниже существующих 0,5% при нулевой кредитной ставке ЕЦБ означало бы дополнительный удар по банковской системе, которая и без того в не лучшем состоянии. Увеличить выкуп активов на баланс ЕЦБ также представляется маловероятным, в том числе и потому, что выкуп гособлигаций увеличивает государственный долг и нагрузку на баланс ЕЦБ. Повышение объема выкупа выпусков государственных облигаций может вызвать вопросы по перегруженности баланса европейского регулятора.

В таких условиях Кристин Лагард может сделать упор не на прямом кредитном подстёгивании экономики, а, например, на обращении к фискальным, налоговым механизмам стимулирования в странах еврозоны. Кстати, ей как бывшей главе МВФ, такие стимулы могут быть понятнее. Кроме того, ЕЦБ в арсенале имеет возможность уменьшить целевой уровень инфляции.

Регулятору нужно противопоставить свою политику смягчению риторики и действий со стороны ФРС, которые уже привели к ослаблению доллара. Однако для вывода еврозоны из депрессии, которая фактически становится уже рецессией, для евро нужно также ослабление курса. Это напоминает «игру в поддавки». Никто давно не гордится силой своей валюты. У кого курс ниже, кто «поддался», тот и выигрывает. Тем более для ЕЦБ это важно в условиях продолжения «торговых войн». Ведь вполне вероятно, что, заключив хрупкое перемирие с Китаем, США будут усиливать давление в данной сфере на Евросоюз.

Таким образом, ЕЦБ может обозначить мягкую риторику, попытаться задействовать новые, но не кредитно-денежные стимулы.

При такой ситуации европейская валюта способна оказаться под давлением. Пробой парой евро/доллар уровня 1,10600 может увести её к локальным рубежам к уровню1,10000.