Мнения
29.05.2014, 15:44

О проблемах денежной массы

Перед тем, как перейти к анализу ценных бумаг с фиксированной доходностью, видимо есть смысл поговорить о показателях денежной массы.


Я обычно использую для сравнения денежный агрегат М2. Но с таким же успехом я мог бы пользоваться и агрегатом М1, либо более расширенным агрегатом MZM. Чтобы убедиться в этом, достаточно посмотреть на сравнение этих агрегатов на рисунке 1.

Рис. 1 Сравнение денежных агрегатов (источник данных: Board of Governors of the Federal Reserve System)

 

И хотя они различаются только на сумму нечековых сберегательных депозитов, срочных вкладов в банках, однодневных операций РЕПО, однодневных долларовых депозитов резидентов США и средств на счетах взаимных фондов, но эта сумма достаточно большая. И что более важно, что срочные вклады служат базой кредитных ресурсов в коммерческих банках. Поэтому я предпочитаю пользоваться агрегатом М2. Хотя темп роста агрегата М1 выше, чем у других (см. рис. 2).

Рис. 2 Сравнение темпов роста денежных агрегатов (собственный расчет)

 

Этот темп хоть и больше, но все же не соответствует количеству денег выпускаемых ФРС в рамках программы количественного смягчения. Чтобы разобраться с этим, необходимо помнить, что коммерческие банки должны соблюдать нормы обязательного резервирования, чтобы банковская система не перепроизводила деньги. На самом деле генерируют деньги не только центральные банки, но и коммерческие, т.к. выдав кредит эта сумма денег идет на оплату чего-либо, после чего попадает в другой банк, который может сразу же на эти деньги выдать кредит другому клиенту и.д. и в результате при эмиссии в 100$ в банковской системе реально будет обращаться n100$, где n – количество выданных кредитов на эту сумму. Чтобы не происходила бесконтрольная эмиссия денег, и существует норма обязательного резервирования, для амортизации этой эмиссии. Например, если первый банк выдал кредит 100$, то при норме обязательного резервирования 20%, следующий банк может выдать кредит на сумму не больше 80$, а еще следующий на сумму не больше 64$ и т.д. по нисходящей.

Но в ситуации политики количественного смягчения коммерческие банки создают избыточное резервирование уровень роста которого можно увидеть на рисунке 3.

Рис. 3 Сравнение темпов роста денежной базы и избыточных резервов (собственный расчет, источник данных: Federal Reserve Bank of St. Louis)

 

И хотя избыточные резервы не включаются в денежный агрегат М1, но они включаются в денежную базу (неагрегативный показатель). На рисунке 3 зеленой линией показана разница реальной базы и накапливаемых избыточных резервов, и хорошо видно, что если бы не эти резервы то темп роста денежной базы не отличался бы темпа роста денежного агрегата М1.

Т.о. деньги сэмиссированные в рамках политики количественного смягчения обращаются в виде наличных на рынках США, но не служат в качестве кредитных ресурсов в коммерческих банках. Для примера можно сравнить уровни потребительского кредитования и денежной базы на рисунке 4.

Рис. 4 Сравнение темпов роста денежной базы и потребительского кредитования (собственный расчет, источник данных: Board of Governors of the Federal Reserve System)

 

Т.е. если раньше уровень кредитования превышал уровень роста денежной базы, то после начала политики денежного смягчения уровень заполненности рынка наличными деньгами значительно повысился, а вот уровень кредитования после некоторого снижения растет, соблюдая прежний характер внутренней динамики.

Вопрос, на какой рынок влияет эта дополнительная денежная эмиссия? Ответ можно получить, сравнив рост денежной базы и фондового рынка (см. рис. 5).

Рис. 5 Сравнение темпов роста денежной базы и индекса S&P 500 (собственный расчет)

 

Т.е. рост фондового рынка в этот период времени очень сильно зависел от роста денежной базы, а если быть более точным, то от роста избыточных резервов. Оно и понятно, т.к. за дополнительную наличность покупались товары, следовательно пополнялись производственные фонды, что приводило к росту курсов акций этих компаний.

И в этой ситуации я вижу большой риск для дальнейшей динамики фондового рынка. Т.е. если будет резко свернута политика количественного смягчения, без создания условий дополнительного кредитования, то фондовый рынком может достаточно сильно «просесть», а если будут созданы условия дополнительного кредитования, то возможна ситуация перекредитования наблюдавшаяся до 2008-го года.

Это мое мнение, но я советую следить за этими показателями в дальнейшем.

 

 

  • Имя: Вадим Щуцкий
  • Стаж: 18 лет
  • Страна: Украина
  • Контакты: financesynergetics@gmail.com
Котировки
Название Продажа Покупка Время
AUDUSD
EURUSD
GBPUSD
NZDUSD
USDCAD
USDCHF
USDJPY
XAGEUR
XAGUSD
XAUUSD
Клиентская поддержка: 8-800-200-31-00
Клиентская поддержка: 8-800-200-31-00
En

Торговля финансовыми инструментами, в том числе инструментами рынка Forex, является высокорисковым видом деятельности, сопряженным не только с возможностью получения прибыли, но и с риском причинения убытков.

Сделки (торговые операции) с валютами, CFD и другими инструментами на финансовых рынках сопряжены с рисками финансовых потерь (размер которых может быть значительным). В случае если вы не до конца освоили специфику торговли на финансовых рынках, эти риски возрастают, поэтому TeleTrade рекомендует удостовериться в наличии необходимых знаний и/или пройти соответствующую подготовку.

Повышение личного уровня информированности о принципах, закономерностях и особенностях торговли на финансовых рынках (в том числе на Forex), а также повышение личной финансовой грамотности является дополнительной гарантией успешной торговли.

© 2000-2020. Все права защищены.

Сайт находится под управлением Teletrade D.J. Limited 20599 IBC 2012 (First Floor, First St. Vincent Bank Ltd Building, James Street, Kingstown, St. Vincent and the Grenadines).

Информация, представленная на сайте, не является основанием для принятия инвестиционных решений и дана исключительно в ознакомительных целях.

Уведомление о рисках: Торговля на финансовых рынках (в частности торговля с использованием маржинальных инструментов) открывает широкие возможности, и позволяет инвесторам, готовым пойти на риск, получать высокую прибыль, но при этом несет в себе потенциально высокий уровень риска получения убытков. Поэтому перед началом торговли следует всесторонне рассмотреть вопрос о приемлемости проведения подобных операций с точки зрения имеющихся финансовых ресурсов и уровня знаний.

Политика конфиденциальности
Использование информации: при полном или частичном использовании материалов сайта ссылка на TeleTrade как источник информации обязательна. Использование материалов в интернете должно сопровождаться гиперссылкой на сайт teletrade.ru. Автоматический импорт материалов и информации с сайта запрещен.

По всем вопросам использования материалов сайта обращайтесь в PR-отдел.

AML Website summary
Обратная связь
Online чат
Заказать звонок
Вверх
Введите запрос
Обратный звонок