Fed удерживает учетную ставку 1% (AGT)

 Процентные ставки в США останутся низкими «значительное время»
Евг. Романов
Анонимным голосованием полисимэйкеры Fed оставили свою целевую ставку по межбанковским кредитам “overnight” (Fed fundsrate) неизменной на уровне 45-летних низов 1% с целью стимулирования экономического роста. Кроме того, Fedоставил неизменной дисконтную ставку по первичным кредитам коммерческим банкам из Системы Fed (primarycreditdiscountrate) на уровне 2%. 9 января Fed изменил схему стоимости кредитования. Так называемый первичный кредит (primarycredit) для сильных, здоровых банков стоит теперь на 1 процентный пункт выше Fed fundsrate, а кредиты нуждающимся в средствах банкам продаются на 1.5 процентных пункта дороже ставки по кредитам “overnight”.

Члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) обнадежены признаками, что низкий уровень процентных ставок и растущая производительность труда способствуют ускорению экономики. Они остаются озабоченными по поводу дальнейшего потенциального снижения уровня инфляции, которое повредит корпоративную доходность и негативно скажется на росте компаний и создании новых рабочих мест.

В стэйтменте заседания FOMC от 11/12 августа отмечается, что «потребительские расходы растут, хотя индикаторы рынка труда выглядят смешанными» (в стэйтменте заседания 24/25 июня рынок труда «стабилизировался»). «Риск, что инфляция достигнет нежелательных низов, вероятно, станет доминирующей опасностью в обозримом будущем. В этих обстоятельствах Комитет уверен, что текущая политика может сохраняться значительное время». Экономические риски (между ростом и спадом) в стэйтменте остались «сбалансированными». Общая оценка экономики (bias) осталась “weakness” (слабость).

В целом, Fed не разочаровал рынки, ожидавшие неизменной монетарной политики и стэйтмента как раз в этом роде. На самом деле, Fed извлек болезненные уроки из рыночной реакции на 2 предыдущих стэйтмента (июнь и май) и свел к минимуму неосторожные замечания. Стэйтмент выглядит смешанным и открытым для интерпретаций, говорят на рынке. Выглядит ироничной оставшаяся в стэйтменте июньская оценка «улучшение финансовых кондиций», на фоне драматических верхов доходности госбумаг и застопорившегося с июня фондового рынка.

Рынки расценили стэйтмент, как (а) на уровне ожиданий, (б) более оптимистичный по перспективам экономики, и (в) Fed будет держать низкий уровень ставок до марта-июня 2004. Апрельские фьючерсные контракты Fed fundsуже на 70% учитывают ценой повышение ставок, впервые после серии из 13 срезаний с января 2001.

«Я вижу ускорение роста GDP, я вижу низкие процентные ставки, я вижу пакет федеральных стимулов, я вижу ускорение капитальных расходов. Эти макроэкономические индикаторы указывают, что приток капитала может нарастать – самое время для притока капитала», - CEO из AvnetInc., одного из крупнейших в Штатах дистрибуторов электронных компонентов.

Фондовый рынок закрыл очень позитивную сессию зразу после FOMC, однако на следующей сессии инвесторы были напуганы привидением роста доходности бондов, угрожающим потребительскому спросу и росту экономики. Так и продолжается с июня – госбумаги падают, на этом фоне стоки расти «боятся».

Известный обозреватель Fed из WashingtonPostБерри в своем ревю стэйтмента FOMC соглашается, что ставки будут удерживаться в течение «значительного периода», но указывает, что период может быть в диапазоне от весны 2004 вплоть до «хорошо внутри» 2005. Основываясь на интервью со своими экономическими источниками, ему представляется более правдоподобными долгосрочные ставки, регулируемые рынком, – который вытолкнул доходность по долгосрочным бумагам более чем на 1 процентный пункт, - и большой вопрос, будет ли Fed действительно придерживаться своих обещаний держать низкие ставки в случае усиления роста экономики. Берри доказывает, что два конца одной палки – производительность и занятость, - вместе с плавно сползающей инфляцией заставит Fed удерживать ставки очень низкими. Один источник указывает, что текущий уровень долгосрочной доходности, если он сохранится, может вычитать 1 процентный пункт из динамики роста (GDP).

Другой Fedwatcher, Грег Ип из WSJ, также фокусируется на «обязательстве Fed держать ставки низкими, вероятно, на уровне 1%, очень многие кварталы». Он отмечает, что это первый случай с 1994, когда FOMC начал публиковать политические стэйтменты, когда так недвусмысленно обозначен политический путь до следующего заседания. Бывшие чиновники из Fed Прилл и Блиндер говорят, что это был «серьезный шаг» для Гринспена, предпочитающего максимальную гибкость в проведении монетарной политики. Это также наводит на мысль, что Fed не слишком счастлив, когда рынок бондов, природа которого ориентирована на ожидания, учитывает ценами повышение ставки уже в марте-апреле на фоне скачка доходности. Слишком высокий уровень доходности долгосрочных бумаг привел к всплеску ставок по закладным, который угрожает буму рефинансирования и потребительским расходам.

Евг. Романов, Телетрэйд Новосибирск
Арес веб сайта: nsk.teletrade.ru
E-Mail:
E-Mail: