РЫНОК FOREX В МАЕ (AGT)

Обзор от Евгения Романова
26 мая 2003, Teletrade-Novosibirsk

Неделя по 23 мая стала седьмой подряд неделей падения доллара США против евро – самый длительный для USD период непрерывного падения за один год, - в результате спекуляций, что США необходим слабый доллар, как одно из условий роста экономики. Даунтренд американской валюты получил ускорение после комментариев Секретаря Казначейства Джона Сноу 18 мая, которые были интерпретированы рынком как окончание политики «сильного доллара». Джордж Сорос на прошедшей неделе в телевизионном интервью резко критиковал валютную политику Администрации и открыто призвал трэйдеров продавать USD против EUR, NZD, CAD, AUD и золота. Мудрый Сорос еще прошлым летом прогнозировал рост евродоллара до 1.30 usd. На рынке говорят, что Секретарь Казначейства США очень близок к официальной поддержке ослабления доллара.
Только в течение мая гринбэк потерял против EUR 5.5% - наибольшие потери с декабря прошлого года. Пиком месяца стал high 1.1840, зарегистрированный 23 мая. Таким образом, с момента начала аптренда EUR/USD (помните, пробитие 0.8820 весной 2002), гринбэк девальвировал против единой валюты более чем на 34%, а если за точку отчета брать low 0.8225, то потери USD исчисляются почти 44 процентами.
За неделю по 23 мая евродоллар вырос на 2%, в фокусе рынка уже очень близкие наивысшие значения евродоллара 1.1886/99, начиная с которых дебютировал Проект Евро 4 января 1999. Торгующим трэйдерам следует учитывать, что главным Resistance на сегодня считается именно 1.1886. Кроме того, обменный курс EUR/JPY уже превзошел дебютные значения и достиг рекордного уровня Y138.34.
В пятницу 23/05 очень многие участники рынка были удивлены резким пробитием диапазона 1.1604 – 1.1745, за которым, как говорили на рынке, стоял большой британский дом. Были сорваны многочисленные стоп ордеры спек счетов, рассчитывавших на продолжение торговли в указанном диапазоне, и, говорят, многие известные имена, не подстрахованные стопами, опять оказались «под водой» (как это было после пробития 1.0550 и ралли к 1.1085). «Наши челюсти отвисли до пола, когда мы пришли в офис утром», говорит Майк Вулфолк, главный валютный стратег из Bank of New York. «Трэйдеры не желают останавливаться, пока не вытолкнут доллар до 1.20 за евро».
Трэйдеры говорят, что после убедительного пробития 1.1750 подключились к новым покупкам евродоллара китайские и ближневосточные счета, и мало кто сомневается в реальности достижения $1.20. Американский дом Merrill Lynch & Co прогнозирует падение доллара до $1.25 за евро к концу года, другой известный дом Goldman Sachs & Co прогнозирует курс $1.35.
Соединенным Штатам требуется $1.5 млрд. в день для покрытия дефицита текущего счета, - платежный баланс США расширился до рекордного уровня $136.9 млрд. в IV квартале 2002, что составляет 5.2% от GDP. По официальным результатам за февраль приток иностранных инвестиций в страну составил всего $22 млрд. netto при месячном дефиците текущего счета $45 ярдов. По расчетам Fed, валюта страны, где платежный дефицит превышает 5% ВВП, неизбежно девальвирует на 40%. Если мы говорим о текущем годе, то евро стартовало с курса 1.0496.
Значение $1.20 за евро станет «тревожной территорией для Европейского Центрального Банка», полагает шеф валютных исследований из ABN Amro в Лондоне. «Евро может не достичь курса $1.25, потому что это прибьет европейскую экономику гвоздями к полу». Мало кто сомневается на рынке, что ECB срежет учетную ставку на следующем заседании в июне. Аналитики из Standard & Poor's, Bank of NY ожидают срезания на 25 базисных пунктов, а ABN Amro ждет срезания на половину процентного пункта до 2.0%.
Экономика Германии, крупнейшая в Европе и третья в мире, как показал последний официальный релиз за I квартал (финальное чтение), упала на -0.2% кв/кв и выросла всего на 0.6% в годовом исчислении. Темпы роста во Франции +0.3% и +1.0% соответственно. Опросы экономистов агентством Bloomberg News показывают ожидания падения роста в Германии, Италии и Нидерландах в этом году, в то время как рост американской экономики в 2003 предполагается на уровне 2.4%. Не ожидается роста в Японии, второй экономике мира. Сильное евро губительно для европейского экспорта, последние отчеты IP (промпроизводство) в E12 показали падение на -1.2% м/м и -0.3% г/г.
Аналитики указывают, что текущие уровни USD начинают серьезно вредить европейской экономике, и ECB не может рисковать и допускать ее дальнейшее ухудшение. Однако среди самих европейских политиков нет единого мнения. Французский Минфин Мер выказывает озабоченность таким резким ростом евро, в то время как его германский коллега не видит ничего угрожающего в текущих движениях рынка. До сих пор непонятно, кто в Еврозоне отвечает за валютную политику – ECB или министры финансов и центральные банкиры стран EMU. Что определенно, так это то, что рынок однозначно расценивает последние выступления европейских политиков как «зеленый свет» для дальнейшего укрепления единой валюты.
Председатель Fed Алан Гринспен на последней тестимонии в JEC в Капитолии 21 мая сказал, что Штаты будут расти и дальше, в то время как риск «умеренной» дефляции ему представляется отдаленным. Он также сказал, что монетарная политика «остается приемлемой», подразумевая, что текущие, рекордно низкие ставки (1.25%, нижайшее значение с 1961) достаточны для экспансии бизнеса. Выглядит парадоксом, но, поддержанный этой позицией Гринспена USD упал еще ниже на следующей же европейской сессии в результате прогноза известного обозревателя Fed из Washington Post Берри. WP’s Берри полагает, что после выступления Гринспена FOMC определенно срежет ставки еще, как минимум, на 25 базисных пунктов на заседании 24/25 июня, и эти предположения базируются на признании Гринспеном риска дефляции в стране. Цены производителей в Америке (PPI) в апреле рухнули на -1.9% против +1.5% в марте, а потребительские цены (CPI) снизились на -0.3% против роста +0.2% в марте, хотя ядро (исключая продукты питания и энергоносители) осталось на неизменном уровне +0.1%.
Следует отметить явно непонравившийся рынку стэйтмент последнего заседания FOMC от 6 мая, где, помимо понижения bias (оценки экономических кондиций) с «нейтрального» до «ослабления», прозвучало «нежелательное существенное падение уровня инфляции». Ядро потребительских цен за последние 12 месяцев, включая апрель, упало до 1.5% - рекордный с 1966 года уровень. В целом, следует учитывать, что в соответствии с Актом Федерального Резерва от 1913 года устанавливаются цели и положения в проведении монетарной политики. Касательно проводимой кредитно-денежной политики Акт устанавливает, что FOMC обязан «эффективно содействовать достижению максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок». Улучшений на американском рынке труда (впрочем, не только на американском; исключение составляет, пожалуй, Великобритания из стран G7) пока не наблюдается, и ситуация напоминает “jobless recovery” после выхода Америки из рецессии начала 1990-х. Данные Департамента труда США последних многих месяцев очень волатильные, с явной тенденцией к ухудшению. А потому, прогнозы WP's Берри имеют под собой почву.
Впрочем, не все инвесторы дружно продают доллар. Например, управляющий активами в объеме $74 млрд. в брюссельской компании KBC Asset Management NV говорит, что “ мы переместили около 2% наших инвестиций из Европы в Штаты, потому что чувствуем их большую агрессивность в проведении монетарной и бюджетной политики. США выйдут из состояния экономической слабости первыми».
Среди главных событий FX в мае пробитие EUR/CHF пика 1.5175 и достижение уровня 1.5250 июля 2001. Тактическая цель рынка в районе 1.5333.
Кросс EUR/GBP преодолел в мае психологический барьер 0.7200 и достиг пика 0.7239 на неделе по 23/05. Кросс «проколол» главное сопротивление 0.7230, хотя закрытие недели состоялось ниже, на уровне 0.7226. Следующей целью кросса выглядит «синтетический» пик 0.7276 от 07 октября 1998 (до введения евро) и 0.7300.
Напомню, что с момента начала дебатов по присоединению Британии к зоне евро экономисты отмечали необходимость девальвации Стерлинга против единой валюты до значения 0.9000, как одного из условий. Канцлер Казначейства Великобритании Гордон Браун обещал недавно, что опубликует уже в июне результаты 5 экономических тестов, выполнение которых необходимо для вступления в Еврозону.
Курс Стерлинга к USD остается стабильным в диапазоне от поддержки 1.6305/14 до пика 1.6470 от 21 мая. Полагаю, что с учетом последних «минут» заседания MPC Банка Англии, показавших результат голосования в пользу стабильных ставок (3.75%) «на грани» - 5 «за» против 4 «за срезание», - Стерлинг поддержан исключительно тотальной слабостью гринбэка. Рынок ожидает ясных сигналов по перспективе процентных ставок в Британии, невзирая на техническое пробитие важных пиков 1.1655/85. Психологический барьер 1.6500 и следующая цель движения – предыдущий многолетний экстремум 1.6572. Есть существенный риск снижения курса ниже зоны 1.6310 до 1.6255/1.6190. Кросс GBP/JPY остается поддержанным нижней границей диапазона 191.07 – 192.45, хотя 21 мая он краткосрочно пробивал барьер Y193 и достиг 193.04, который и выглядит на сегодня главным сопротивлением для дальнейшего роста кросса.
Агрессивные интервенции Банка Японии, защищающего интересы домашних экспортеров, дважды за месяц отбрасывали «медведей» по USD назад, причем они поддерживали доллар тотально, не только против JPY, но и против других majors. В мае Кабинет опубликовал собственные расчеты, исходя из которых при курсе USD/JPY 114.87 и ниже 495 экспортно-ориентированных японских компаний окажутся на грани краха. Некоторые отрасли уже несут убытки: сталелитейная (уровень «нулевой» доходности 122.10), текстильная (119.58), а бумажная (117.50) и автомобильная (116.39) наблюдают, как тают их кредиты. Вдобавок к сужению американского рынка из-за слабости экономики США, SARS угрожает ограничением японского экспорта в Азию. С учетом уже традиционно слабого домашнего спроса, падение экспорта ведет к риску еще более сильного ухудшения японской экономики. Рост экономики Японии на 11% зависит от экспорта.
Поэтому, невзирая на утверждения Минфин Шиокавы, что MoF/BoJ не защищает каких-то определенных уровней, рынок уверен, что для Банка Японии критическим уровнем интервенций является Y115. Банк Японии продал за I квартал этого года Y2.39 триллионов ($ 20.6 миллиардов), и выглядит Дон Кихотом, пытающимся в одиночку противостоять тотальному ослаблению USD. На рынке говорят, что с целью текущих интервенций Банк располагает еще 2 трлн. иен (более $17 млрд.). На своем монетарном заседании в мае Банк увеличил ежемесячную ликвидность до диапазона Y25-30 млрд. против диапазона Y22-27, существовавшего ранее. Кроме того, в своем ежемесячном отчете Банк впервые за 6 месяцев снизил оценки японской экономики, отмечая, что она остается во флэте, и степень дальнейшей глобальной неопределенности увеличивается.
Курс USD/JPY хорошо поддержан ростом кросса EUR/JPY. Помимо спекулятивного интереса на кроссе, я не исключаю, что мы наблюдаем типичный для начала FY03 (с апреля) отток японского капитала в оффшорные активы, и рост евроиены указывает нам, куда именно этот огромный капитал движется. Хотя некоторые японские институциональные инвесторы (Nippon Life, например) объявляли ранее о намерении инвестировать в EUR- и USD- номинированные активы в соотношении 5/5 или 6/4. Курс USD/JPY пока остается в краткосрочном диапазоне между ключевой поддержкой 116.50/60 и 117.80, однако с начала месяца его значение снизилось от 121.15 и достигало 27-месячного low 115.03 (главный Support). Участникам рынка не кажется вероятным, что Банк Японии способен в одиночку противостоять девальвации USD. В особенности, если рынок существенно понизит курс USD/JPY под Y115.
Другое дело, если к его усилиям присоединится Европа, ECB, в частности. Что касается SNB, то они, как показывает практика, не способны оказать здесь существенную поддержку, приоритетным для Банка Швейцарии выглядит рост еврофранка. На фоне тотальной слабости доллара, курс USD/CHF снизился в этом месяце до low 1.2842, которое и выглядит на сегодня главным Support’ом вместе с линией поддержки недельного ценового канала в 1.28-ой фигуре. К разочарованию SNB, спрос на Свисс франк, как на валюту-убежище может увеличиться, если эта поддержка не устоит. В этом случае мы увидим в игре середину 1.27-ой фигуры, а именно low 1.2744 октября 1998 года.
В заключение, я не вижу ни одного аргумента для покупки USD сегодня. Хотя прекрасно понимаю, что именно в такие моменты нарастает вероятность изменения тенденций или хорошей коррекции.

Арес веб сайта: nsk.teletrade.ru
E-Mail:
E-Mail: