Решение ECB и EUR– обзор от Евгения Романова

Ключевое решение Банка по ставкам и пресс конференция Вима Дюсенберга могут ощутимо повлиять на кратко- и среднесрочную динамику курса евро. Рынок ожидает срезания ставки. Рынок расценивает недавние выступления полисимэйкеров ECB, как «голубиные». Последнее выступление Buba (BBK, Бундесбанк) Вельтке, где он подчеркнул отсутствие угрозы для ценовой стабильности в Еврозоне, тому подтверждение. Срезание ставки (текущее значение, неизменное уже более года - 3.25%), уже учтено ценами. А текущая цена, за час до объявления результатов, - паритет. Полагаю, это очень «бычий» сигнал, но возможен негативный сюрприз.
По большому счету, вероятны 3 сценария: unchanged, 25 или 50 cut. Я полностью поддерживаю позицию аналитиков, что сценарий №1 означает крушение евродоллара в 96/95-ые фигуры, практически, невзирая на американские пэйроллз завтра.
По поводу двух других у меня «неправильное» мнение: в случае №2 евро отделается легким испугом (абсолютно в рамках ожиданий), и мы будем наблюдать совсем краткосрочную волатильность, обязательно будут разговоры о «разочаровании» неадекватной политикой Банка, - все как обычно. После чего внимание рынка успешно переключится на ожидание данных Департамента труда США. Дифференциал в процентных ставках между Европой и Америкой вернется к привычному status quo с дополнительным 25-пунктовым преимуществом в пользу евро-активов. Кратко- и среднесрочная тенденция Евродоллара – к промежуточному Res 1.0210.
В случае 50-пунктового срезания дифференциал ставок в абсолютной величине вернется к до-ноябрьскому (до срезания Fed на 50 бп), и, казалось бы, инвестиционная привлекательность европейских активов не пострадает. Полагаю, что это не так. Помимо ставок, есть еще инвестиционный климат, и этот климат в Америке всегда был наиболее благоприятным для бизнеса, и особенно крупного. В особенности, в текущей ситуации, когда в Германии сами немцы не представляют себе бизнес перспектив в силу неопределенности фискальной политики и дефицита бюджета (который угрожает Пакту PGS уже не пограничными 3.0%, а превышением до 3.75%). Отток капитала из Е12 будет ощутимым. Америка растет темпами +4.0%, а Е12 – всего 0.8%. Евродоллар среднесрочно продолжит корректироваться после своего пика в июне в сторону 38% Fibo 0.9585 и, вероятно, ниже.
На рынке, повторяю, другие мнения, и, вероятно, они правильные. Говорят (MMS), что любое решение, кроме срезания на 0.5% - негативно для бизнес- и потребительского доверия, и разочарует рынок. В случае срезания на 50 бп, ставки в Е12 останутся максимально привлекательными среди стран G3 (2.75% против 1.25% в США и 0% в Японии). Касательно реальных ставок, Штаты уже достигли дна, с учетом дефляции в Японии. Решение по времени совпадает с продолжительной низкой производительностью USD и JPY, в то время как срезание в Е12 ожидается, как благоприятное для перспектив долгосрочного роста Европы (по крайней мере, как снижающее опасность замедления экономики). В этом случае негативное влияние на евро будет ограниченным, в особенности, на фоне тотальных продаж USD & JPY.
В последнее время на рынке широко распространен консенсус, что EUR/USD & USD/JPY останутся в достаточно широком торговом диапазоне в перспективе 3-12 месяцев.
Накануне решений Банков говорят, что доходность GBP и ликвидность EUR доминируют в среде слабости USD. Учитывая приоритет cash, и неизменные ставки в Британии против срезания на 25/50 в Е12, кажется сюрпризным рост EUR-GBP накануне объявления решений. Однако, это всего лишь может означать, что лучшая ликвидность EUR подразумевает больше шортов по USD против EUR.
Евг. Романов
Teletrade Novosibirsk