Взгляд на рынок: шансы начала коррекции растут

Фондовые индексы США начали год уверенным ростом, достигнув при этом докризисных уровней.  Январь текущего года для американских фондовых индексов оказался лучшим с 1997 года. По итогам февраля также был отмечен рост, но его темпы в сравнении с январскими оказались очень скромными.

Основными фундаментальными факторами, на которые опирался рост индексов в начале текущего года, было решение вопроса «фискального обрыва», а также корпоративная отчетность компаний.

Оба эти фактора являются позитивными лишь отчасти. Вопрос «фискального обрыва» был решен не полностью (решена только часть, касающаяся повышения налогов, решение более важного вопроса о сокращении расходов было перенесено). Что касается квартальных отчетов, то прогнозы по ним традиционно были занижены, в результате чего только полные неудачники не сумели превысить их.

Тем не менее, два эти факторы были успешно использованы как фундаментальное обоснование роста, топливом для которого стал отток капиталов с рынка облигаций на фоне низкой доходности последних, а также продолжающееся вливание ликвидности со стороны федрезерва.

Отток капиталов с рынка облигаций стал причиной спекуляций относительно обвала рынка облигаций США и повторения сценария 1994 года, когда доходность 10-и летних американских гособлигаций выросла с менее чем 6% до 8%. Сейчас их доходность составляет менее 2%.

Перенаправление капиталов с рынка облигаций в акции, безусловно, оказывало поддержку последним. Однако, основной силой, толкающей фондовые индексы вверх, по-прежнему является поддержка федрезерва в виде ежемесячного выкупа облигаций на сумму $85 млрд. В этом плане очень показательным является визуальное представление влияние программ количественного смягчения на фондовый рынок США:

Именно новые деньги федрезерва позволили индексам достигнуть и удерживаться на многолетних максимумах. Американская экономика еще очень далеко от докризисных уровней, особенно рынок труда и рынок жилья (и это не смотря на заметные улучшения в прошлом году). Поэтому текущие значения индексов являются в некоторой степени неоправданными. Однако, до тех пор, пока ФРС будет печатать новые деньги, говорить о снижении рынка не стоит. Во всяком случае, о широкомасштабном снижении. Но коррекции будут. И время одной из них, скорее всего, уже пришло.

Индексы находятся на максимумах и инвестора, с оглядкой на разные достижения экономики и индексов за последние 4- года, сейчас очень крайне нервозны, готовы к фиксации прибыли на фоне любого негативного сообщения.

В пользу коррекции также говорят объемы на рынке: обновление максимумов и рост проходит на более низких объемах, чем откаты. Согласно данным BATS Global Markets, общий объем торгов на рынках 19 февраля, когда в очередной раз были обновлены 5-и летние максимумы, составил 6,54 млрд контрактов. Общий объем 27 февраля, когда рост основных индексов превысили 1%, составил 6,38 млрд контрактов. Однако, 20 и 25 февраля, когда индексу существенно просели, объем торгов составил 7,55 млрд и 7,43 млрд контрактов соответственно.

Поводом для коррекции могут стать опасения относительно негативного влияния секвестра бюджета на американскую экономику, а также прочие бюджетные проблемы США (сокращение расходов, необходимость повышения потолка госдолга до 15 мая). Неспособность американских политиков своевременно договориться о повышении потолка госдолга может спровоцировать пересмотр и понижение рейтинга США. Это отмечает Fitch. В агентстве заявляют: “Автоматическое вступление в силу мер сокращения (секвестра) бюджетных расходов в США не приведет к негативным рейтинговым действиям. Тем не менее, такой результат еще больше подорвет уверенность в том, что своевременное соглашение о дополнительных мерах сокращения бюджетного дефицита, необходимых для сохранения рейтинга “AAA”, будет достигнуто.” За Fitch могут последовать Moody’s и S&P.

Ситуация с повышением потолка госдолга и сокращением расходов уже раз заставила агентство S&P сократить кредитный рейтинг США. Случилось это в августе 2011 года. Последующее снижение индекса S&P500 составило около 18%.

Не придают оптимизма инвесторам также слабые прогнозы компаний по финансовым результатам за первый квартал текущего года.

И не стоит забывать о Европе, экономика которой находится в рецессии, оказывая дополнительное давление на рынки.

Таким образом, причин для коррекции американских фондовых индексов есть достаточно, пока не хватает только катализатора.